永辉超市:彩食鲜增资95亿元 完善B2B业务板块

北京一涵文化传媒有限公司

2019-02-01

  永辉投资有限公司原注册资本为5000万,为永辉全资子公司,从事彩食鲜业务和企业购业务,其中:1彩食鲜主要是协助永辉实现生鲜农产品标准化精细化品牌化的主要渠道,旗下产品不仅在“永辉超市”内部多种业态销售,亦为B端零售商企事业单位食堂以及线上平台等渠道供货,为云商业务重要载体。

  事件:11月26日公司公告,为不断完善公司 B2B 业务板块,引进更多专业人才,公司拟对彩食鲜业务版块进行梳理和整合,即:公司与高瓴舜盈、红杉彬盛、游达拟对永辉投资有限公司增资 9.5 亿元,永辉超市放弃其对新增注册资本的优先认缴权,增资完成后,公司/高瓴/红杉/自然人各持股35%/30%/15%/20%,公司仍为第一大股东,但由于持股比例下降,永辉投资有限公司及其下 6 家彩食鲜公司将不再纳入合并报表范围,公司对其长期股权投资在核算上由成本法转为权益法,据公司公告预计会增加公司当期净利 1.3 亿元左右。

  增资9.5亿元,完善B2B业务板块。永辉投资有限公司原注册资本为 5000万,为永辉全资子公司,从事彩食鲜业务和企业购业务,其中:1)彩食鲜主要是协助永辉实现生鲜农产品标准化、精细化、品牌化的主要渠道,旗下产品不仅在永辉超市内部多种业态销售,亦为 B 端零售商、企事业单位食堂以及线上平台等渠道供货,为云商业务重要载体。据公司公告,2017年彩食鲜实现主营收入 10 亿元,覆盖 438 家门店,面向面向餐饮+医药+监狱+教育+电力+银行等拓展 300 家企业的大宗业务;2)企业购为开通 APP微信商城,实现 B2B2C,截止 2017 年共拓展业务 145 个单位。增资完成后,合资公司名称变更为永辉彩食鲜有限公司,继续持有福建、重庆、四川、安徽、北京、江苏子公司所有股权;董事会设 3 名董事,永辉/高瓴/自然人股东各设 1 名,董事长、副董事长分别由永辉、高瓴董事担任;监事会设 5 名监事,永辉/高瓴/红杉各 1 名,另两名监事由合资公司职工通过职工代表大会、职工大会或其他形式民主产生;总经理由永辉或高瓴推荐,并由永辉提名,财务总监应由高瓴提名。此次增资一则说明公司完善 B2B业务板块、并与原有板块协同之战略;二则实现彩食鲜会计方式变更,减少培育期创新业务对整体业绩拖累,并据公司公告预计增加当期利润 1.3 亿元。

  云超一二集群合并管理,内外整合赋能,助力二次腾飞。公司以生鲜差异化定位为始,20 余载精耕供应链,已成超市第四龙头;在行业外资退化、内资分化、双线融合发展趋势之下,携强生鲜壁垒及当前线下最高效供应链管理,既具机遇,亦有挑战。一方面,公司以物流及现金流支撑外延展店增速,进而推动区域规模效应提升,力促云超整合增效;另一方面,公司积极推进同业赋能,如入股红旗、中百,拟与百家、腾讯签署投资协议,联合同业,向平台化衍进,且推进云商力促 To B、To C 双管齐下。若板块协同效应充分体现,公司或可降低成本锁定毛利率,应对阿里等巨头对超市企业的定价、成本、效率威胁,成就规模、盈利能力双双逆势增长。

  投资建议:公司作为全国超市龙头,携强生鲜壁垒及当前线下最高效供应链管理,在行业外资退化、内资分化、双线融合发展趋势之下,既具机遇,亦有挑战。云超板块全国布局已现后,公司顺势而行,力促孵化迭代,并向平台化方向衍进;待整合赋能降本增效,或充分受益于行业集中度提升,成就规模、盈利能力双双逆势增长。假设彩食鲜对 2018 年业绩即产生影响,上调 2018-2020 年 EPS 至 0.14 元/股、0.23 元/股、0.32 元/股,维持“买入-A 评级”,6 个月目标价 9 元。

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